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機構展望2019全球糖市:產量與貿易流面臨結構性變化

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  在因印度、泰國和歐盟豐產導致供應過剩的局面下,國際糖價在2018年跌至歷史低點。價格下跌也觸發了從巴西-印度尼西亞到泰國-印度尼西亞的食糖貿易流變化,并促使印度宣布支撐國內糖價的政策。

  進入2019年,在預計印度、泰國和巴西的產量將下降的情況下,市場對價格調整保持樂觀。

  印尼:泰國原糖市場份額會增加嗎?

  2018年1月至11月期間,印尼進口的450萬噸原糖中的81%來自泰國 (高于前一年的57%)。與此同時,印尼2017年從巴西中南部地區進口110萬噸,占比26%,2018年已降至1%(6萬噸)。

  印尼從巴西進口原糖減少的其中一個原因是,印尼的三家加工廠在2018年停止了持續三年從巴西免稅進口原糖的制度。目前這幾家加工廠進口巴西原糖必須支付55萬印尼盾/噸(37.93美元/噸)的常規進口關稅。

  使泰國原糖競爭力增加的另一個因素是, 2018年從巴西到印尼的超靈便型(Supramax)平均船運價格同比上漲6美元/噸,至37.5美元/噸,而從泰國到印尼的輕型船平均運費同比增長3美元/噸,至13美元/噸。此外,泰國在2017-18年度豐產,使得全年的現貨價格承壓。

  從明年的現貨價格和運費來看,巴西VHP糖較紐約近月期貨合約價格貼水15個點,而從巴西到印尼的Supramax運費約為35美元/噸,印尼的卸貨成本約為340美元/噸,其中包括進口關稅。而泰國HiPol糖的報價是紐約近月期貨合約價格升水45個點,從泰國到印尼的船運費約為12美元/噸,印尼的卸貨成本約為308美元/噸,其中包括5%的關稅。這一價格趨勢可能會在2019年持續,在印尼,泰國原糖較巴西原糖更具競爭力。

  印度:產量下降,出口滯后

  標準普爾全球普氏能源資訊(S&P Global Platts Analytics)的數據顯示,印度2018-19年度(10 - 9月)糖產量預計將從2017-18年度的3,320萬噸降至3,120萬噸。馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦的降水量低于長期平均水平,加上馬哈拉施特拉邦甘蔗帶白虱泛濫,導致對下一季產量的預估有所下調。

  為了解決連續兩個榨季豐產導致的國內糖供應過剩問題,印度政府對糖廠實施了最低指示性出口配額,要求糖廠在2018-19榨季期間出口500萬噸糖,并提供每噸150美元的出口補貼。然而,2018年第四季度僅簽約出口了20萬噸原糖(包括來料加工)和16萬噸低質量白糖。為了在2018-19榨季實現政府規定的500萬噸出口目標,印度平均每個季度需要保持至少120萬噸的出口量。據普氏分析公司(Platts Analytics)估計, 2018-19年度印度的出口總量為260萬噸,其中原糖80萬噸,低質量白糖180萬噸。

  泰國:產量下降,出口面臨印度糖競爭

  預計泰國2018-19年度(10 - 9月)的甘蔗產量將達到1.32億噸,糖產量將達到1420萬噸,同比分別下降2.2%和2.7%。考慮到2017-18年度的甘蔗價格同比下跌19%,至912泰銖/噸(27.70美元/噸),一些農民可能會放棄種植甘蔗。甘蔗價格走低,主要因紐約原糖價格利空、泰國糖基金解散以及去年12月對國內固定價格機制放松管制。

  泰國高質量白糖在2018-19年度面臨印度糖出口的挑戰,未來還將面臨來自緬甸和臺灣的競爭。市場緊密關注印度低質量白糖出口增長對泰國糖的取代情況。迄今為止,泰國糖面臨印度糖的競爭有限,因近幾個月印度低質量白糖流出緩慢。

  印度低質量白糖(FOB西海岸印度)價格為320-330美元/噸,與泰國高質量白糖(倫敦白糖3月合約升水11美元)集裝箱價格有較高貼水。另一方面,泰國散裝高質量白糖目前與倫敦3月合約平水,或許這反映市場希望印度低質量白糖貼水能夠遠高于目前12-13美元/噸的水平,尤其是要打破印度洋、蘇丹、索馬里等地的散裝需求。

  巴西減產引發國際糖市出現供應缺口

  國際糖市在經歷了兩年的供應過剩后,預計將在2019-20榨季出現200萬噸的缺口。

  造成這種潛在缺口的主要因素是巴西中南部、印度、泰國、歐洲和巴基斯坦糖產量預計下降。巴西中南部地區3月至9月的干旱天氣以及10月至11月的暴雨導致單產大幅下降。印度第二大產糖州馬哈拉施特拉邦(Maharashta)的干旱天氣、洪水以及白蟲害大大影響了糖產量。由于季風降雨減少,泰國的產量預計略有下降。歐洲本榨季的降雨量低于正常水平,產量受到影響。巴基斯坦的干旱天氣,以及該國改種更有利可圖的作物,影響了糖產量。

  盡管巴西中南部在10月和11月的壓榨受到暴雨的阻礙,但應該有利于下一榨季單產的增加。

  糖價得到有力支撐

  紐約商品交易所(NYMEX) 11號糖期貨從2018年1月4日的15.95美分/磅跌至9月27日的10.91美分/磅,跌幅約為30%,隨后在10月-12月出現反彈。11號糖期貨價格已在每磅12.35-13美分的交易區間震蕩,主要因生產商愿意在13美分以下套保,并且糖價低于13美分/磅時印度出口沒有利潤。商業凈空頭頭寸處于歷史平均水平低端已經說明了這一點。這種定價情景預計在2019年不會發生改變,預計價格在12.35美分/磅下方的時間將很短暫。

  巴西糖醇比

  標準普爾全球普氏能源資訊(S&P Global Platts assessment)的數據顯示,12月19日,原糖等價物含水乙醇的價格為13.31美分/磅,遠高于當前原糖價格。盡管目前的價格仍有利于乙醇生產而非糖,但市場參與者認為,2019年糖生產的利潤很有可能超過乙醇生產。2019年乙醇價格可能會因原油和汽油價格進一步下跌而進一步下跌;糖價可能會受到供應短缺前景支撐。

  2019年影響糖價的最大因素之一將是巴西中南部的糖醇比,其中影響的根本因素將是糖、乙醇價格和雷亞爾/美元匯率。巴西國家石油公司新的燃料價格政策使得國內外能源價格接軌。因此外部因素對巴西汽油價格影響十分重大。當國際原油價格下跌導致巴西汽油價格下跌時,乙醇價格就會受到拖累。乙醇承壓會導致生產商生產更多的糖,而這反過來又會導致糖價下跌。

  政治與匯率

  由于巴西政治環境的變化,美元/雷亞爾匯率仍然不穩定。美元/雷亞爾匯率從2018年1月25日的3.14下跌至2018年9月13日的4.20,跌幅約為33.75%,隨后在自由市場倡導者博索納羅當選總統之前出現反彈。美元/雷亞爾匯率目前遠低于9月份的低點。市場參與者認為,博索納羅和巴西國會將支持養老金改革、公共部門私有化和強有力的財政調整,從而促使大量外國直接投資流入。如果博索納羅能夠兌現競選承諾,那么巴西雷亞爾將在2019年升值至3.30雷亞爾。正如2018年所見,美元/雷亞爾匯率在3.14至4.20之間的交易區間不會引發巴西糖廠定價,出口也不會受到影響。

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